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    金融地產估值修復且行且珍惜

    2021-10-26 07:41:25 來源:長江商報

    長江商報消息 10月21日,Wind金融指數上漲1.84%,地產指數上漲2.68%。在A股市場整體低迷、個股跌多漲少的背景下,這兩大板塊起到了重要的支撐作用。隨著一些利好信號的釋放,市場關于金融、地產估值糾偏的預期也逐漸濃厚起來,低估值的修復契機或已臨近。

    事實上,單就估值而論,當前金融指數的市盈率僅為7.34倍,市凈率僅為0.86倍,其中民生銀行的市盈率低至3.3倍,市凈率僅為0.36倍;地產指數的市盈率只有5.51倍,市凈率也僅為0.9倍。相比之下,萬得全A指數的市盈率高達19.28倍,市凈率更達2.02倍。

    歷史上,金融、地產兩大板塊的估值長期偏低,但低至如此位置也不多見,究其原因主要有兩個:一是這兩大板塊長期以來擔負著宏觀經濟發展的重任,當經濟發展預期向好時,這兩大板塊的估值才有提升動力。然而,從上半年開始,市場對于經濟的預期就有所轉淡。二是今年以來,房地產調控日趨嚴格,個別房地產企業因此爆雷,導致整個地產板塊承壓。另外,由于金融與地產之間存在諸多業務往來,房地產企業爆雷引發的壞賬擔憂也讓金融板塊(主要指銀行和保險)估值節節走低。

    然而,近期金融地產迎來了三大估值修復的契機。一是國務院副總理劉鶴近日表示,目前房地產市場出現了個別問題,但風險總體可控,合理的資金需求正在得到滿足,房地產市場健康發展的整體態勢不會改變;蛟S正因這一定調,備受地產風險壓抑的中國平安周四迎來了報復性反彈。二是人民幣升值。10月19日,美元兌離岸人民幣單日暴漲500點,一舉突破6.4這一大關口。在本幣升值背景下,優秀上市公司股權、房地產(包括REITs)和國債通常都會受到資金追捧。從二級市場看,外資連續三個交易日凈買入A股180億元。周四,外資凈買入中國平安10.2億元、招商銀行6.7億元。三是近期關于房地產開發和購房貸款的利好信息不斷出現。市場可能傾向于認為,房地產去杠桿最嚴厲的時候已經過去,即使將來還有個體性危機出現,處置節奏和處理方法也將趨于平和。

    當然,從長期看,金融地產的估值邏輯并非完美無缺,未來走勢仍需謹慎觀望。首先,隨著近期國債收益率回升,保險公司資產端的壓力得以緩解。但9月7家上市險企合計保費收入僅為2151.07億元,同比下降4.27%,保險行業負債端的壓力依然較大。其次,目前市場普遍預期,現在到明年上半年,全球經濟增速大概率還將下滑。銀行板塊的超低估值是否充分反映了這種預期,仍需要打一個問號。第三,近期的利好消息的確有助于房地產板塊的估值修復,但長期看,房地產的政策基調并未發生根本變化,房地產領域大幅寬信用的可能性仍然較低,房地產去杠桿的趨勢料將延續。(證券時報)

    責編:ZB

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